I. 2008年5月市况

a) 股票

股市自2008年3月中旬强势反弹后，进入5月呈窄幅上落态势。目前股市难以走上更高水平，皆因通胀攀升造成经济阻力，令投资者放缓步伐。特别是中国、印度及印尼等经济体系，其国内汽油价格与全球价格间差距的调节进展非常缓慢。至于发达国家地区，通胀依然高企，并超出决策者可接受的水平，其中以欧洲、美国及英国尤甚。美国、日本及欧元区国家(由德国主导)公布的国内生产总值增长数字比最初预期理想，投资者因此憧憬全球经济软着陆。

次贷危机本月不再像前数月成为头条焦点，但在某些市场地区，银行利用会计技巧低报次贷相关的资产减记，情况令人关注。根据最新数字，资产减记总额约3,850亿美元，而银行业迄今已筹措2,750亿美元新资金。

本月各国股市受当地因素影响，市况各自发展。巴西(+7%)及俄罗斯(+15.9%)全月收市录得可观升幅(巴西的利好因素包括油价上涨和评级调升，俄罗斯则受惠于石油改革)，中国深受通胀关注问题困扰，加上四川大地震灾后挑战重重，导致香港/中国股市双双低挫，恒生指数(-4.7%)及H股(-3.2%)表现落后。已发展市场方面，日本股市(+3.5%)带动攀升，其次为德国法兰克福DAX指数(+2.1%)、标准普尔500指数(+1.1%)及金融时报指数(+0.6%)。5月份MSCI所有国家亚太(日本除外)指数回报率为-1.74%。

b) 债券及货币

本月主题是债券收益率和息差的上升。各国央行口径一致，言论持续从紧，坚决对抗通胀，结果导致债券收益率上升。美国2年期公债收益率升39基点，5年期升41基点，10年期则升33基点。其它地区债券收益率亦同步向上，显示全球均受通胀问题影响。各主要央行均维持利率不变，但观乎短期国库券收益率，市场已开始消化美国在年底开始加息的因素，其中2年期国库券收益率比现为2%的联邦基金利率高64基点。信贷方面，2008年4月份息差劲升后本月继续上扬，但幅度始终有限，其中投资评级息差升5-15基点，而大部份指针性CDS票据均上升10-15基点。雷曼环球综合指数本月回报率为-1.1%。

c) 指数的整体综合表现

整体而言，综合指数本月录得-1.49%回报率，股票及债券表现均不理想，造成拖累。

II. 资产分配建议及市评

上月由于股市市况良好，基金的股票比重已提高1%至59.6%，但由于股市下挫，比重已于2008年6月13日下降至59.2%。根据2008年市场普遍共识盈利计算的亚太区(不包括日本)市场市盈率现已由上月底14.5-15倍下降至13-13.5倍，今年的预计盈利增长率为5.5%，估值实属非常合理。通胀是亚洲市场面对的主要问题(油价处于历史高位，食品价格上涨)，与此同时股市近3-4星期动力减弱。此外，美元回升及通胀疑虑将影响债券投资组合表现，然而债券收益率大幅攀升应可发挥一定缓冲作用。整体来说，由于局势持续不明朗，我们建议投资组合在现阶段维持中位，比重大致符合60：40指针。